HSBC 글로벌 리서치의 유럽 주식 전략가들은 영국 주식이 "무시되고, 부적절하며, 저평가되어 있다"고 설명하며 이러한 시장 상황에 대한 몇 가지 주요 이유를 지적했습니다.
HSBC 애널리스트들은 영국 주식 시장의 매력이 잠재적인 신규 공모 기업과 기존 발행사 모두에게 약화되었다고 지적합니다. 이들의 연구에 따르면 영국 주가지수 구조와 전 세계적인 채권 금리 변동 등 광범위한 요인이 복합적으로 작용하여 이러한 상황을 초래한 것으로 나타났습니다. "그러나 주된 원인은 지난 수십 년 동안의 정부 정책과 규제 변화로 인한 예기치 못한 영향이라고 생각합니다."라고 HSBC 전략가들은 말합니다.
1997년 노동당 정부가 배당세 환급을 폐지하면서 확정급여형 연금 플랜의 수입이 매년 약 50억 파운드씩 크게 감소하여 연금 기금 마련에 대한 기업의 재정적 압박이 가중되었습니다.
이러한 정책 변화는 채권 이자율 하락에 따른 연금 지급 의무 증가 등 연쇄적인 악영향을 불러일으켜 확정급여형 퇴직연금의 지속가능성을 저해하는 요인으로 작용했습니다.
2000년대 초, 연금 규제 기관의 설립은 주식으로부터의 전환을 가속화하는 중요한 변화였습니다. 규제 당국은 공식 웹사이트에 따르면 확정급여형 퇴직연금에 "향후 예상되는 연금 지급의 특성, 시기 및 기간에 부합하는 방식으로" 의무를 이행할 것을 요구했습니다.
이 정책으로 인해 지난 20년 동안 확정급여형 연금 플랜은 지속적으로 주식에서 벗어나 채권에 더 많은 비중을 할당하게 되었다고 HSBC는 지적했습니다.
자본시장산업 태스크포스(Capital Market Industry Taskforce)의 보고에 따르면 2022년까지 연기금과 보험사가 보유한 영국 상장 주식의 비율은 1990년 52%에서 4%로 감소했으며, 이는 영국 주식 시장에서 약 1조 9천억 파운드가 급격히 이탈한 것으로 나타났습니다.
전략가들은 "이러한 배경을 고려할 때 영국 주식이 장기간에 걸쳐 다른 주요 시장에 비해 부진한 성과를 보인 것은 놀라운 일이 아닙니다."라고 언급했습니다.
영국 주식 시장은 또한 글로벌 지수에서 영국 주식의 중요성 감소와 같은 다른 중요한 문제에 직면하고 있다고 HSBC는 강조했습니다. FTSE All World 지수에서 FTSE UK의 점유율이 2000 년 10 %에서 현재 약 4 %로 감소했습니다.
또한 FTSE 350 지수는 상품 가격 및 금리 변동에 영향을 받는 금융, 에너지, 기초소재 등의 섹터에 대한 의존도가 높기 때문에 불확실성이 더욱 커지고 있습니다. 이에 비해 기술 섹터는 지수에서 차지하는 비중이 1.3%에 불과합니다.
"궁극적으로 국내 확정급여 연금 펀드가 영국 주식에 대한 관심을 거의 잃었기 때문에 영국 시장은 외국인 투자자, 특히 미국 투자자의 관점에 크게 의존하고 있습니다."라고 HSBC 팀은 지적했습니다.
"미국 투자 펀드는 영국에 본사를 둔 펀드에 이어 두 번째로 큰 소유주입니다. 문제는 영국 주식의 상당 부분이 규모와 거래량에 대한 최소 요건을 충족하지 못한다는 것입니다."라고 덧붙였습니다.
전략가들은 영국 시장을 긍정적으로 전망하는 세 가지 이유를 제시했습니다.
첫째, 어떤 기준으로 보더라도 영국 시장은 가격이 낮기 때문에 손실 가능성이 낮을 뿐만 아니라 더 많은 인수합병을 촉진할 수 있습니다. 둘째, 영국 연기금이 매각 가능한 자산을 고갈시켜 시장의 지속적인 과잉 공급을 효과적으로 제거했습니다. 셋째, 현재 채권 금리 상승, 원자재 가격 상승, 미국 달러 강세 추세는 모두 "현재 영국 시장에 유리한 요인"이라고 전략가들은 말했습니다.
섹터 전략과 관련하여 HSBC 전략가들은 경기 순환주와 비경기 순환주를 모두 선호 종목에 포함시키는 신중한 접근 방식을 취하고 있습니다. 이들은 현재 시장 전망이 지나치게 긍정적일 수 있다는 점을 인정하지만, 원자재 가격 상승과 함께 글로벌 제조업 부문의 우호적인 변화가 특정 경기 순환형 산업에 유리할 수 있다는 점을 인정하고 있습니다.
전략가들은 "우리는 FTSE 100 지수보다 FTSE 250을 계속 선호하지만, 최근 몇 달 동안 이 관점에 대한 대부분의 리스크가 발생했기 때문에 선택은 매우 가깝습니다."라고 결론지었습니다.
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